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高盛维持携程中性评级目标股价65美元

发布时间:2020-02-03 07:03:15 阅读: 来源:快速门厂家

北京时间8月11日晚间消息,高盛今日发布投资报告,维持携程股票“中性”评级,同时维持65美元的目标股价不变。

以下为报告内容摘要:

事件:

携程和美国最大在线旅游公司Priceline近日宣布,Priceline将以可换股债券形式对携程进行投资,总额在5亿美元,占股最多10%。

分析:

我们认为,在线旅游市场的关键问题是盈利问题,而不是营收。中国在线旅游市场主要包括三大实力集团:携程(Priceline将持股10%),基于营收,拥有中国在线旅游代理市场54%的份额;去哪儿(百度持股54%),主要提供比价服务(Meta Search);艺龙(Expedia持股65%)拥有中国在线旅游代理市场9%的份额。

这三大公司均有各自的优势。携程拥有交易量规模优势,去哪儿在流量方面领先,而艺龙拥有3.11亿美元的净现金,并可访问Expedia全球库存。

这三家公司的营收和利润率在很大程度上影响着中国在线旅游市场的估值。营收相对容易量化。中国旅游研究院(China Tourism Academy)预计,2014年中国旅游相关开支将达到人民币4.4万亿元。其中国内占71%,境外游占22%,入境游占7%。巨大的商机代表着增长潜力。

利润率方面将主要取决于市场竞争激烈程度,其中,去哪儿的战略是决定性因素。Priceline和Expedia在国际市场的竞争将推动携程和艺龙在中国本土的竞争。按照今年第一季度的标准,艺龙所拥有的现金在理论上能够支撑其13年的运营亏损。而去哪儿将独立于Priceline和Expedia的竞争之外。因此,我们认为将出现两种潜在情况:1)去哪儿将更多流量指向艺龙,从而来平衡竞争;2)去哪儿与携程合作共享境外游营收。我们认为,第一种情况将给携程利润率带来更大压力,而第二种情况将提升携程的盈利能力,使其利润率接近于Princeline(约35%)。

估值:我们继续维持携程股票“中性”评级,同时维持65美元的目标股价不变。

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