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中资银行股应享有更高溢价

发布时间:2021-02-22 15:50:43 阅读: 来源:快速门厂家

中资银行股应享有更高溢价

最近有统计认为,尽管A股16家银行股目前的市盈率已普遍跌至5、6倍的水平,以半年报*2计算,交通银行及民生银行的市盈率最低,分别降至5.46及5.58倍,但其市净率却普遍高于1倍,而国际上银行股的市净率通常不到1倍。按照半年报数据计算,A股银行股市净率最低的是交通银行,为1.17倍,最高的是深发展A,为2.21倍。  股民老成都认为,前述统计与当前状况基本吻合。以国际大行为例,汇丰控股、富国银行等经营比较稳健的银行最近的市净率大约在1倍左右,且波动不大,而美国银行等杠杆率比较高的“问题”银行,当前的市净率确实大大低于1倍,且近期股价波动很大。尽管如此,老成都仍然坚持“当前A股银行股估值相对国外银行被低估。”其理由如下:  首先,正常情况下,不足1倍PB的上市公司往往不是好公司。由于控股部分股份就可以掌控一个公司,所以,经营正常的上市公司在资本市场的PB估值显然都应该超过1倍,盈利能力较强、盈利增长较快的公司则会受到市场追捧,必然会获得较高的PB溢价。中资银行股更因为受到相当低的PE以及PEG支撑,自然应该享受较高PB溢价。  而对于经营业绩不佳的上市公司来说,由于不足1倍的PB意味着市值低于重置成本,会对股价构成支撑,而股价在受到低PB的支撑难以继续下跌时,公司盈利太差则会表现为PE较高,所以,这类不足1倍PB、较高PE搭配的公司往往就不是好公司。  顺便提及,国外这类业绩不佳的上市公司往往也是小市值公司,使国内部分只关注PE的投资者误认为成熟市场小盘股因为高成长而享有高PE溢价。  第二,受到质疑的PB,再低也不构成支撑股价的理由。当前PB不足1倍的那些国外银行,大都大量持有陷入主权债务危机国家的主权债券、衍生品或其他有毒资产,随着危机的恶化,市场必然预期其净资产可能大幅缩水,使得真实PB有可能远远超过其名义PB,令PB不足1倍也不能支撑其股价,尤其是那些问题银行。今年8月以来,由于“风险折扣”的打压,已经大幅跳水的美国银行等极低PB类银行股,股价却在低位上下波动极大,很可能就是抄底资金和避险撤离资金博弈所致。  第三,中资银行经营杠杆率相对较低。当前中资银行仍然以获取存贷款利差为主,更类似连锁经营的超市,经营网点越多,业绩就越好;存贷款增长越多,盈利增长也就越快。分业经营的中资银行与国外普遍混业经营的银行比较,由于中资银行的杠杆率相对较低,风险自然也较低,理应享有估值溢价;中资银行近期尽管受到地方融资平台问题的困扰,但风险透明且可控,加上受益于中国经济的高增长,享受PB溢价并不奇怪。四大国有银行香港IPO发行价相对发行前的净资产,PB基本都超过2倍,仍然受到海外资金的热捧,溢价应该有其道理。  第四,中资银行真实净资产还有向上重估修正的较大空间。与国外那些PB不足1倍的问题银行真实净资产需要向下修正相反,由于中资银行大量固定资产账面折旧提取以及中国房地产已经大幅升值的现实,其真实净资产较账面净资产反而存在较大向上重估的空间。比如,不久前广州银行挂牌资产转让,挂牌前将净资产作了重新评估,原账面净资产仅为102.26亿元,而重新评估后的净资产却高达227.22亿元,增值1倍多。如果我们将此因素纳入投资考察的范畴,将更加凸显中资银行股的投资价值。  此外,关于近期中资银行H股股价大幅波动,导致其相对A股股价由溢价变为折价的原因,老成都认为,主要是美国银行等问题银行大量抛售获利中资银行H股,套现自救,从而带动H股的中资银行整个板块股价下跌所致。

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